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《How to DeFi:Advanced》:透过Compound、Maker、Aave和Cream四大借贷协议窥见DeFi借贷前景

注:本文出自《How to DeFi:Advanced》一书的第5章。作者包括Lucius Fang, Benjamin Hor, Erina Azmi以及 Khor Win Win。

《How to DeFi:Advanced》是CoinGecko去年7月出版的DeFi经典读物《How to DeFi》的进阶版。此书可通过官网或亚马逊购买,也可通过累积CoinGecko 积分换购,要求积分为800个。

为了能更好的传播DeFi相关知识,8btc将持续对全书进行翻译。

第 5 章:去中心化借贷

许多人无法进入传统金融体系中的资本市场——只有富人拥有 VIP 卡才能进入。

想象一下,您是一位风险投资家,希望为您的下一个企业提供资金。您可以贷款并提供您的资产作为抵押。抵押资本将保持不变并随着时间的推移继续增长,并可在以后赎回。当然,这不是无风险的策略。如果您不小心,您可能会拖欠贷款并失去抵押品。

DeFi 中的借贷协议现在使每个人都能民主化获得债务。使用您的加密货币作为抵押,您可以从这些协议中借用并利用它。作为最大的 DeFi 类别之一,去中心化借贷呈指数级增长,2021 年 4 月借贷额达到 97 亿美元,比前一年增长了 102 倍!

领先的 DeFi 借贷协议是 Compound、Maker、Aave 和 Cream。

借贷协议概述

Compound

Compound Finance 是由 Compound Labs 构建的货币市场协议。 它是一种基于以太坊的开源货币市场协议,任何人都可以无障碍地借出或借入加密货币。 截至 2021 年 4 月 1 日,Compound 平台上有九种不同的代币可用。

1. 0x (ZRX)

2. 基本注意力令牌(BAT)

3. Compound(COMP)

4.DAI(DAI)

5. 以太坊(ETH)

6. USDC(USDC)

7. 泰达币(USDT)

8. Uniswap (UNI)

9. 封装比特币 (WBTC)

Compound 作为建立在以太坊区块链上的流动性池运作。供应商向流动性池提供资产以赚取利息,而借款人从流动性池中获得贷款并为其债务支付利息。从本质上讲,Compound 弥合了希望从闲置资金中产生利息的贷方与希望借入资金用于生产或投资用途的借款人之间的差距。

在 Compound 中,利率以年收益率 (APY) 表示,并且资产之间的利率不同。 Compound 通过考虑资产供求关系的算法得出利率。

从本质上讲,Compound 通过允许供应商/借款人直接与利率协议进行交互而无需协商贷款条款(例如,到期日、利率、交易对手、抵押品),从而降低了借贷的摩擦,从而创造了一个更有效的货币市场。

Compound 是借贷量最大的 DeFi 借贷平台,拥有 56% 的市场份额(Debank数据,2021 年 4 月 1 日)。 2020 年 6 月,Compound 推出了其治理代币 COMP。

Maker

Maker 是最古老的 DeFi 借贷协议。它通过锁定智能合约支持的 30 多个代币来铸造 DAI(一种与美元挂钩的去中心化稳定币),从而实现超额抵押贷款。除了作为借款协议外,Maker 还充当稳定币发行人 (DAI)。

2017 年 12 月 19 日,Maker 最初开始使用单一抵押品 DAI(SAI)。它是使用以太坊(ETH)作为唯一抵押品铸造的。 2019 年 11 月 18 日,Maker 将 SAI 升级为多抵押DAI Multi-Collat​​eral DAI (DAI),可以通过抵押29 种不同的代币来铸造DAI。

Maker 现在甚至接受 USDC,这是一种中心化的稳定币,可帮助管理 DAI 价格的不稳定。 Maker 通过 Centrifuge 将第一个真实世界资产作为抵押品,在缩小与传统金融的差距方面取得了巨大进步。 2021 年 4 月 21 日,该公司以房屋为抵押,成功地以 18.1 万美元的价格执行了第一笔 MakerDAO 贷款,有效地创造了首批基于区块链的抵押贷款之一。

与其他借贷协议不同,用户不能将资产借给 Maker。他们只能通过存入抵押品来借入 DAI。 DAI 是最大的去中心化稳定币,在 DeFi 生态系统中的采用率越来越高。我们将在第 6 章更深入地研究 DAI。

Aave

Aave 是另一个类似于 Compound 的著名去中心化货币市场协议。截至 2021 年 4 月,用户可以在 Aave 上借出和借入 24 种不同的资产,与 Compound 相比要多得多。

Compound 和 Aave 的运作方式类似,贷方可以通过将加密货币存入可用的贷款池来提供流动性并赚取利息。借款人可以通过利用这些流动资金池来获得贷款并支付利息。

Aave 通过开创新的贷款原语(如利率转换、抵押品掉期和闪电贷款)将自己与 Compound 区分开来。

利率转换:Aave 上的借款人可以在可变利率和稳定利率之间转换。

抵押品互换:借款人可以将他们的抵押品换成另一种资产。这有助于防止贷款低于最低抵押率并面临清算。

闪电贷:如果借款人在同一笔交易中偿还贷款以及任何额外的利息和费用,借款人可以以零抵押品获得贷款。闪电贷对套利交易者很有用,因为它们在跨各种 DeFi Dapp 进行套利交易时具有资本效率。

Cream Finance

Cream Finance (C.R.E.A.M) 由 Jeffrey Huang 和 Leo Cheng 于 2020 年 7 月创立。 Cream 是一种Compound分叉,也为长尾DeFi 资产提供服务。 Cream 于 2020 年 11 月合作(合并)到 Yearn Finance 生态系统中。它部署在以太坊、币安智能链和 Fantom 上。

与 Compound 和 Aave 相比,Cream 拥有更宽松的资产引导策略。采用快速移动策略,它以更快的速度列出了比任何其他贷款协议更多的资产。它选择专注于长尾资产——流动性较低或属于利基类别的资产。它是最早接受收益率代币和 LP 代币作为抵押品的借贷协议之一。

Cream 还推出了 Iron Bank,这是一项向白名单合作伙伴提供的无抵押贷款服务。作为其合作伙伴之一,Yearn Finance 可以利用从 Cream 借来的资金进一步提高其收益耕种活动的收益率。

考虑到即将推出的 ETH 2.0,Cream 还提供 ETH 2.0 质押服务,用户可以在其中质押 ETH 以获得 CRETH2,可以作为抵押品提供和借入。所有 ETH 2.0 的质押工作将由 Cream 完成,收益与 CRETH2 持有者共享。从本质上讲,CRETH2 是一种托管质押服务,对验证者奖励收取 8% 的费用。除了 ETH 2.0,Cream 还为币安智能链BSC 和 Fantom 提供 Staking 服务。

Cream 将自己定位为比 Compound 和 Aave 更具风险的贷方,从而促进和满足市场对利用和做空利基资产的需求。

协议深入探讨

资料来源:Compound、Maker、Aave、Cream、DeBank、Terminal

上表提供了有关 4 大借贷协议的信息:Compound、Maker、Aave 和 Cream。

我们将按顺序检查每个指标,以评估协议在借贷量和总价值锁定 (TVL) 方面的资本效率。随后,我们将研究它们各自的相关风险。

支持的资产

为确保无信任贷款能够发生,借款人将需要存入价值大于借款金额的资产(抵押品)。这被称为超额抵押,并巩固了 DeFi 借贷协议的偿付能力。借款人可以借多少钱取决于各种 DeFi 借贷协议上每种资产的抵押比率。

在 DeFi 借贷协议中,Cream 拥有最多支持的资产——45 种资产可用作抵押品,65 种资产可用于借贷。

相比之下,Compound 支持的资产数量最少——只有8种资产可以用作抵押品,9种资产可用于借贷。 Compound 的资产引导策略更为保守。

收入

借贷平台的重要指标之一是借贷量。这个指标很重要,因为借款人为他们的贷款支付费用,从而为这些协议产生收入。以下是每个协议如何赚取收入的细分:

● Compound:借款人支付的一部分利息将进入其准备金,作为保险,由 COMP 代币持有者控制。每个受支持的资产都有一个储备因子,它将决定有多少进入储备。您可以通过单击相应的资产页面来查看每个储备因子。

● Maker:借款人在偿还贷款时,将支付本金以及由稳定费决定的利息费用。每个受支持的抵押品都有其稳定费。

● Aave:平台有两种费用:

● 贷款金额的 0.00001% 在 Aave V1 的贷款发放时收取。

● 0.09% 是从闪电贷金额中收取的——更多关于闪电贷的信息,请参见第 14 章。

● Cream:借款人支付给供应商的部分利息进入 Cream 的储备协议,并作为奖励分配给 CREAM 代币持有者。

截至 2021 年 4 月,Compound 在贷款协议中产生了最高的收入。见下文:

来源:TheBlockResearch 数据仪表板

总价值锁定 (TVL)

尽管自 2020 年 10 月以来所有贷款协议的 TVL 都在增长,但值得注意的是,Aave 和 Maker 的 TVL 比 Compound 更有机。 这是因为 Compound 在其流动性挖矿计划中对借款人和贷方有持续的激励措施。

注:Aave 最近于 2021 年 4 月底启动了流动性挖矿计划。

来源:TokenTerminal

利用率(借入量/TVL)

DeFi 借贷协议从他们的借贷中获得协议收入。同时,借贷平台中的 TVL 是由用户将其资产存入以赚取收益或用作借贷抵押品来驱动的。

通过将以上两个数字相除,我们可以得出每个协议的利用率——利用率越高,TVL 的工作效率就越高。

* Maker 不包括在此表中,因为与其同行不同,不能借入抵押品。

乍一看,Compound 的利用率最高,为 0.80,Cream 的利用率最低,为 0.19。然而,Compound 的高利用率可能是因为它的流动性挖矿计划用 COMP 代币奖励借款人,而 Cream 的低利用率可能是因为它过去遭受了几次攻击。 出于安全考虑,Cream 加强了他们的安全保障包括 Immunefi 的 150 万美元漏洞赏金、Armor.fi/Nexus Mutual 的保险保障以及 Defi Safety 的透明度报告。

借贷利率

现在,让我们讨论借贷协议的两个主要用户:贷方和借方。

贷方

来源:Compound、Aave、Cream

根据上表,对于大多数资产,Cream 提供最高的 APY,Compound 提供最低的 APY。作为贷方,虽然在 Cream 上获得最高的 APY 似乎是最可取的,但高 APY 的警告通常意味着相对于同行,将您的资金存入这些贷款协议的潜在风险更高。

Cream 必须提供高 APY 才能为其协议吸引资金,因为它之前已被多次黑客攻击。总体而言,Compound 为所有支持的资产提供与其同行相比最低的 APY,因为其品牌实体专注于平台的安全性。

借款人

来源:Compound、Aave、Cream、Maker

至于借款人,您通常会查看提供最低利率的借贷平台,因为这意味着借贷成本更低。相对于同行,Compound 提供最具竞争力的借贷利率。但是,Compound 的用户可以借用的资产列表有限。

至于Aave,它为借款人提供了两种利率选择:浮动利率和稳定利率。用户可以随时更改其费率,以较便宜者为准。

Cream 收取最高的借贷利率——主要是因为它拥有最多样化的资产供用户借贷。需要更高的 Cream 借款利率来补偿贷方的高 APY 要求,以承担提供资本的额外风险。

有趣的是,Cream 的一些借款人是使用 Cream 的 Iron Bank 的机构,例如 Alpha Finance 和 Yearn Finance。 Iron Bank 提供一种新颖的无抵押贷款服务,其他协议无需提供抵押品即可从 Cream 借款。

现在,让我们专门关注 DAI 的借款人。 Maker 是 DAI 的唯一发行人,它使用任何支持的资产向任何借贷同行提供最便宜的利率。 Maker 的借贷量仅次于 Compound 位居第二,并且主要锁定铸造 DAI,截至 2021 年 4 月 1 日,DAI 是全球第四大稳定币。这使得 Maker 成为 DeFi 生态系统中极其重要的参与者。

相关风险

在使用去中心化借贷协议时,您必须意识到智能合约漏洞等技术风险。如果开发人员不小心他们的代码部署,黑客可能会利用和耗尽这些协议上的抵押品。

此外,许多借贷协议依赖价格预言机(第 12 章将详细介绍)来提供链上价格数据。价格预言机可能会失败或被利用。 2020 年 11 月,Compound 的价格预言机被利用,将 Coinbase Pro 上的 DAI 价格推高了 30%,导致价值 8900 万美元的贷款被清算。 然而,作为借款人,主要风险涉及因抵押品比率管理不善而失去抵押品。加密货币以其极端的价格波动而闻名,您有可能让您的贷款低于其最低抵押品比率并清算您的抵押品。这不是一个理想的结果,因为您将承担相当大的损失并支付清算费用。因此,持续监控和维持健康的贷款抵押率至关重要。

需要提及的事项

● Venus

Venus Protocol 是一个在币安智能链上运行的货币市场和稳定币协议。该协议最初由 Binance 孵化,是 Compound 和 MarkerDAO 的一个分支。自被币安收购以来,Swipe 接手了开发Venus协议的工作。更新:2021年5 月份 Venus 因清算事件共损失 7700 万美元之后,Swipe 团队退出了项目管理工作。

● Anchor

锚定协议是在 Terra 区块链上运行的借贷协议。平台上的借贷机制与 Compound 和 Aave 类似。 Anchor Protocol 为 UST 设定了 20% 的收益率目标,UST 是 Terra 区块链上原生的美元稳定币。

●Alchemix

Alchemix 通过引入自付贷款而没有被清算的风险,从而将自己与其他贷款协议区分开来。简单地说,您的抵押品将用于赚取利息,所赚取的利息将用于偿还您在 Alchemix 上的贷款。

● 流动性

Liquity 是一种 DeFi 借贷协议,让您无需支付利息即可提取其稳定币 Liquity USD (LUSD)。您必须使用以太坊作为抵押品,并保持最低抵押品比率仅为 110%。还款将以 LUSD 进行。贷款由包含 LUSD 的稳定池和共同作为最后担保人的其他借款人提供担保。

结论

DeFi 借贷协议的采用率令人难以置信——它们一直在 DeFi TVL 排名榜上占据主导地位。然而,目前大部分 DeFi 贷款仍然存在超额抵押,这意味着资本效率低下。

传统的贷方在决定发放贷款之前,会利用从个人信息(如工作、工资和借款历史)中得出的信用评分。在 DeFi 中,很难用匿名身份建立信用记录。

一些协议旨在在 TrueFi、Cream 和 Aave 等抵押不足的贷款方面取得进展。在这些协议中,选定的白名单实体可以在不发布任何抵押品的情况下获得贷款。

抵押不足的贷款将是 DeFi 借贷协议的下一个发展阶段。将需要抵押不足的贷款,以便 DeFi 借贷协议可以提高资本效率,并与传统贷方有效竞争。

虽然 DeFi 借贷目前仍主要受限于数字资产领域,与现实资产的联系很少,但 Maker 在 2021 年 4 月通过接受房地产等现实世界资产作为抵押品取得了巨大进步。因此,可以假设未来传统金融和 DeFi 更好地融合。

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