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DeFi之道丨锁仓总值近40亿美元,收益中间件Convex是如何做到的?

注:原文来自messari,作者是Jonathan Man。

Convex是一种建立在Curve基础之上的DeFi协议,它旨在为流动性提供者(LP)和CRV质押者提供更高的回报。Convex推出于5月17日,而其协议总锁仓价值(TVL)在短短两周内迅速突破10亿美元,截至6月28日,Convex已吸引了约39亿美元的TVL,并产生了约1510万美元的协议费用。

那Convex是做什么的?它是如何在如此短的时间内迅速成长的?

Curve的最佳搭档

为了理解Convex提供的价值主张,我们首先需要回顾一下Curve是如何工作的。

Curve是一家自动做市商(AMM) ,其专用于类似锚定资产之间的流动性池。Curve 拥有包含各种稳定币的流动性池以及具有不同风格的封装或合成BTC、ETH以及LINK资产池。Curve 对于流动性提供者(LP)的吸引力在于,只要资产保持锚定,用户就可以赚取到交易费用收益,而不必担心无常损失。

除了交易费用外,Curve 还通过其治理代币 CRV 奖励流动性提供者(LP)。CRV 代币的有趣之处在于,用户可以将其 CRV 代币锁定以接收veCRV(最高4年)。用户锁定他们的CRV代币的时间越长,他们收到的 veCRV 就越多。而持有 veCRV 有三个好处:Curve DAO的投票权、Curve 平台交易费用50%比例的分红,以及高达 2.5 倍的CRV流动性奖励。

而Convex 所做的,是允许 Curve 流动性提供者(LP)在不锁定其CRV代币的情况下提高CRV奖励。

Convex的原理

那Curve 流动性提供者究竟是如何从Convex 中受益的呢?

CRV持有者不可逆转地将 CRV 存入 Convex合约,然后收到cvxCRV作为其质押存款的代币化表示。需要注意的是,虽然将 CRV 转换为 cvxCRV 是不可逆的,但用户可通过 Sushiswap 上的流动性池将 cvxCRV 转换为 CRV,当然,我们无法保证它们会以1:1的比例进行交易。持有 cvxCRV 的用户赚取 Curve 交易费,并获得他们锁定的 CRV 所带来的CRV提升奖励。为了进一步激励 Convex 协议的使用,CRV 质押者和流动性提供者还会收到 Convex 的治理代币 CVX 作为流动性挖矿奖励。用户还可以在 Convex 上质押 CVX 以赚取协议费用的一部分。

Convex代币经济学

Convex 向 Curve LP 代币质押者收取 16% 的平台费用,其中 10% 以 CRV 的形式分配给 cvxCRV 质押者,5% 以 cvxCRV 的形式分配给 CVX 质押者,1% 以 CRV 的形式分配给harvest函数调用者(偿还调用合约函数的gas)。费用仅从 CRV 收入中扣除,不会从某些 Curve 池上支付的非 CRV 奖励中收取费用,也不会从支付给 cvxCRV 持有者的 Curve 协议费用中收取费用。当CVX质押者claim奖励时,CRV代币被锁定在Convex上,而cvxCRV被铸造并支付给用户。

铸造的CVX数量与通过Convex赚取的CRV奖励数量成比例。每铸造100000个CVX,所发出的 CVX 与 CRV 的比率就会降低,CVX 的总供应量上限为 1 亿。最终,CVX 持有者将能够参与 Convex DAO 并对诸如奖励率之类的事情进行投票。

资料来源:Convex Finance文档

Convex 与Yearn的比较

当 Convex 在 5 月份推出时,DeFi 社区注意到了Convex 和 Yearn 之间的相似之处,并将它们视为竞争对手。由于 Curve 是 一个非常强大的DeFi收益来源,因此Yearn有很多机枪池(vault)都依赖于 CRV 的策略。这两个协议之间甚至似乎在进行一场竞赛,看看谁可以吸引更多的质押CRV。

而在不到1个月的时间内,Convex锁定的CRV就超过了Yearn。

Convex的介入,似乎导致 CRV 的价格以及在 Aave 上借用 CRV 的成本暂时飙升。随着锁定 CRV 的热潮达到高峰,借贷利率及 CRV的价格均在 2021 年 6 月 4 日达到一个峰值。Aave 上 CRV 的借款利率仍然很高,这也不足为奇,因为 Convex 目前为 CRV质押者宣传的APY高达82.49%。

下表从用户的角度说明了 Convex 与 Yearn 的比较。

Convex 提供的价值主张很明确——能够以比 Yearn 更低的成本提高 CRV 和 Curve LP 质押者的收益,并带来 CVX 流动性挖矿奖励的额外好处。而Convex相对于Yearn的缺点是,它的回报并不会自动复利。

Convex作为中间件

然而,将Convex称为Yearn 的竞争对手并不能完全描绘出全貌。我们看到,Yearn很快就迁移其所有现有的Curve策略,以纳入Convex并参与CVX流动性挖矿。截至目前,Yearn 收获了大约 21% 的 CVX代币铸造奖励。

与此同时,其他收益聚合协议也纷纷效仿。Harvest Finance 也将他们基于 Curve 的策略迁移到了 Convex,而 Badger 正在谨慎地推出自己的 Convex 策略,并最终取代其基于 Curve 的策略。

事后看来,像 Convex 这样的产品显然会存在,它将CRV 持有者和流动性提供者聚集在一起,以互惠互利的方式提高双方的回报。Convex TVL 的快速增长,证明了其产品与市场的契合度。同样不可避免的是,像 Yearn 这样的聚合器最终会选择将 Convex 纳入其收益策略。总而言之,Convex 的创建及其后续使用,再次证明了 DeFi可组合性的吸引力。

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